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宏观经济分析报告:能源风险上升

日期:2021-11-08 16:57 作者:admin 点击数:

  9 月份宏观数据表现喜忧参半,出口保持超预期高增,价格因素导致的持续性存疑;金融数据整体表现平淡,略好于季节性,政府债将支撑社融四季度走强;而PPI 依旧加速上行,通胀压力较大。

  上周,A 股呈现震荡走势,沪深300 指数基本收平,中证500、国证2000 指数自9 月中旬以来持续下行,周期股回调可能是主要影响因素。上周资本市场最大的要点是能源价格的大幅上行,包括动力煤、天然气和原油。受其影响,某些商品价格出现明显上涨,债券利率大幅上行。

  供给因素是本轮能源价格上涨的核心原因。国内煤炭供给短缺,电力供应受到严重影响。欧洲天然气主要供应商俄罗斯(占比近一半)的供给下降,天然气价格飙升,欧洲多地电价上涨。

  而由此引发的一系列反应将影响整个市场:OPEC 不愿增产,天然气替代能源石油价格大幅飙升、全球最大的锌生产商之一Nyrstar 宣布受电价上涨和碳排放相关成本的影响,将把欧洲三家冶炼厂的产量最多削减50%,上周金属锌暴涨等等。

  我们倾向于认为,供给因素的多重叠加使得能源供给出现明显收缩,难以应对经济复苏下的需求扩张以及寒冬临近时能源库存的急剧下降,使得供需矛盾陡然爆发。如果当下的供给因素得不到相应缓解甚至加剧的话,将带来全球较大的通胀压力,有可能全面压制全球股债的表现。这一情景的出现仍有不确定性,需要进一步观望。

  经过两三周的调整,周期股的调整已经进入尾声;随着疫情的进一步稳定,消费股仍有上行的可能。股债大体维持震荡格局,不确定性在于能源价格未来的变化。由于本轮能源危机的影响因素独特性,判断方向有较大难度,建议紧跟疫情和能源供给方面的变化,灵活应对。

  风险提示:经济下行超预期,疫情超预期

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